智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，岁首于今，中国科技金钱估值快速确立后回落。征象级模子DeepSeek权贵改变群众投资东说念主预期，Manus亦展示AI Agent的应用后劲，恒生科技指数年内最高上升39%。估值快速确立后，对于中国AI崛起的叙事渐渐酿成共鸣，投资东说念主转而温情：上市公司盈利预期、CAPEX支拨增长、基础模子新版块程度，以及AI应用能带来的效力擢升等。
全年看，中信证券仍然督察对中国科技金钱的乐不雅格调：工夫进步和应用落地可期，盈利预测亦具有朝上弹性。但同期，距离5月恒生科技一季报岑岭期仍有时日，DeepSeek、阿里通义千问、字节逾越豆包等大模子智商再次跳升仍需恭候。
中信证券判断，恒生科技可能插足估值快速擢升之后片时的休整期，后续上行的入手成分将包括：1)大模子厂商的工夫进步带来的投资东说念主预期跳升；2)头部互联网和云厂商的一季度功绩超预期或CAPEX率领强盛；3)AI在千行百业应用落地带来改日2-3年更无为的企业盈利预测上调；4)群众投资东说念主在金钱竖立中加多中国金钱的权重等。中信证券判断，恒生科技金钱估值快速擢升带来溢出效应，可能带来立异药、AI+医疗等领域投资契机，恒生科技指数回调亦带来中期买点。
中信证券主要不雅点如下：
阛阓总结：3月中旬以来，恒生科技板块上升之后出现回落。
1月于今，中国科技金钱估值执续回升，恒生科技指数年内最大涨幅达39%，后回落至25%，阿里、小米、中芯国际、比亚迪等港股科技公司股价上升近60%。入手恒生科技重估的事件包括：1)1月10日至1月15日前后，DeepSeek的APP秩序在苹果iOS和安卓上线，且在群众下载量执续快速擢升；2)1月20日DeepSeek发布R1，恶果追平OpenAI o1，且全面开源；3)3月6日，Manus推出“通用”Agent家具等。此外，阿里在季报中建议的“三年3800亿CAPEX”亦激发成本阛阓联想。但后续，腾讯等公司的CAPEX低于阛阓上调后的乐不雅预期，万国数据等IDC公司功绩不达预期，导致投资东说念主出现不雅望情怀。
产业近况：中国AI智商预期修正，新模子值得期待，AI应用已有出色尝试。
模子侧：DeepSeek带动整个中国AI生态的华贵；其通过R1开源松开OpenAI工夫上风并拉动国内推理模子迭代的华贵；通过开源六大代码库灵通考验优化和硬件调教工夫，鼓动全行业算力高效诓骗。最新的3月SuperCLUE榜单夸耀，DeepSeek-R1仅次于o3-mini，当先于Claude-3.7和GPT-4.5；阿里QwQ-32B、Doubao-1.5-pro等国产模子露出紧随后来。后续，新版V3、R2，以及豆包、千问等团队揣测将络续在推聪敏商、多模态等标的迭代，执续督察中国大模子竞争地位、虚拟中好意思差距，拉动推理算力、模子应用等产业的华贵。
应用侧：Manus行为国内首款征象级Agent家具为行业打样；其于3月6日凌晨发布，出色用户体验激发阛阓温情；在GAIA测评集上特出Deep Research，赢得SOTA(state-of-the-art)收获；单任务成本2好意思元，小于就是业内平均水准，举座露出特等优秀。Manus背后是DeepSeek等为代表的开源厂商，在模子算法、硬件诓骗等方面继续立异，积极开源进行工夫普惠，马上鼓动行业举座效力水暖热智能水平擢升，鼓动了基于大模子的Agent开发。尽管Manus的封装整合旅途亦无意是最终家具形态，但行为AI应用的一个缩影，Manus反应了行业背后的举座华贵。
影响推演：算力需求愈加强盛，推理端迎来爆发。
短期来看，DeepSeek带来全民AI普及，推理模子需求量执续朝上。下贱需求入手带来算力产业链举座华贵。遥远来看，Agent将重构推理算力贪图逻辑和算力需求。中枢原因是AI应用家具进步和东说念主-AI交互风光变化带来的算力需求逻辑变化。Chatbot类家具是基于互联网领域的“珍重力念念维”，每次query token受限于东说念主的阅读量，天花板有限；而Agent类家具意味着随模子智商的加深，一方面任求实施中东说念主的参与减少，而机器中间裂缝的运算速率快、token耗尽尚未见天花板；另一方面，将更多任务从东说念主手中编削给机器实施，举座推理算力天花板翻开。
投资揣测：建议温情云、AIDC、芯片、Agent的投资机遇。
跟着中国AI生态的执续华贵，中国AI的渗入正渐渐提速，而头部科技企业和初创公司亦快速迭代相干家具，有望在更大范围内看到AI为科技企业和其他公司带来的营收和盈利智商改善。
互联网厂商自研大模子继续迭代并灵通DeepSeek等优秀第三方模子的同期，云业务也迎来蕃昌发展机遇，咱们揣测阿里云有望带动云和IDC举座板块营收和估值弹性。
参考各云厂商成本开支预期，咱们揣测2025年我国AIDC阛阓新增畛域有望接近300亿元。领有中枢肠区能耗想法及深度绑定中枢互联网公司的IDC公司有望要点受益。
国产算力和先进制程的计谋地位及增量空间有望执续擢升，晶圆厂行为中枢机谋金钱地位强化，遥远来看，若国外对中国大陆的先进制程截至加重，AI芯片订单有望回流，存在约50亿好意思元以上国产先进制程订单潜在需求，干事器、存储、芯片、开发、零部件等裂缝均具备充分投资机遇。
中遥远来看， C端用户场景和硬件生态或为Agent宗旨下预期差开端；咱们看好具备ToB干事智商的大厂和领有终局家具生态且具备开发智商的硬件公司率先完成AI生态闭环并构筑产业护城河。
风险成分：
Agent迭代速率不足预期以致应用渗入速率放缓；Agent使用经由中带来的用户心事问题、安全问题和潜在的伦理&说念德风险，以及由此激发的监管风险；阛阓竞争、开源竞争导致的B端用户付费意愿着落风险；算力效力擢升带来的算力产业链短期预期和情怀着落问题。
投资策略：
咱们如故督察对恒生科技为代表的中国科技金钱的乐不雅格调，模子工夫进步、AI应用落地可期，企业盈利具有朝上弹性。退换带来中期买点。
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